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原标题:08全球艺术品市场梅·摩指数出炉 艺术品市场下滑

浏览次数:197 时间:2019-11-22

虽然艺术市场属于一个相对封闭的市场,但他还是会和传统的经济因素有着千丝万缕的联系,而这些联系也有利于我们对于整体的艺术品市场做出判断。

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一、不动产与艺术市场的关系

图1

房地产一般占变动价格财富的一半左右,而全球建筑业占GDP的比重可以达到9%左右,其可以说是整个商业循环之母。随着经济开始复苏,利率的水平维持在一个较低的水平,这就会使得住宅市场开始启动,随着经济进一步的增长,消费者的支出开始上升,这就会使得商业地产开始启动,而商业地产和住宅市场的启动会带动建筑业的启动,而建筑业的启动会带动钢铁、化工等一大批产业的发展。而这些相关行业的增加可以使得从事这些行业的人的资本增加,增加其消费能力。以房地产为主体的资产价格的上涨使得人们觉得自己更有钱了,从而可以使得他们大方地向银行去借贷,然后利用这些资金以高出别人的出价去购买一些其它商品,而艺术品显然就是其它商品中重要的一环。除此之外,在经济循环的末期,由于其它投资项目的收益有限,同时通货膨胀高企,使得人们出于保值的需求而去购买地产或者艺术品,也就是说房地产市场和艺术品市场的变动基本上是一致的。房地产的价格是决定艺术品核心收藏团体财富多寡的重要原因之一。1975年-1996年梅摩全球艺术指数与日本六大城市的土地价格指数有相当紧密的关系,而在1988年-1990年间,是日本资产价格上涨最为疯狂的三年。1990年日本经济泡沫破灭的前夜,日本所有土地的价值已经超过美国房地产总值的5倍,比全球土地的总值高出50%,大约为全球股票市场总值的2倍。而这三年也是全球艺术品市场增长最迅速的三年,仅1989年12月这一个月,超过百万美元的作品就有305件之多。日本的收藏家在艺术品上共花费了215亿美元。这之间的联系似乎可以解释那几年印象派天价的形成原因,以及当日本经济泡沫破灭后,全球艺术品市场迅速低迷的原因。我们再来反观中国,中国的房价从2004年开始启动,当年房价的增幅为15.04%,而2003年仅为4.84%,2005年的增幅为19.38%;而同时,中国的艺术品市场也开始启动,2004年中国艺术品拍卖的成交总额为77.53亿元,为2004年的3倍;2005年,中国的艺术品拍卖总额达到156.21亿元,为2004年的2倍;2006年-2010年之间,中国房价的平均增幅维持在30%之间。到了2010年,中国房价的增幅为GDP的10倍,而同一年中国艺术品拍卖也达到了创纪录的557.35亿元,相比2009年的212.5亿元翻了一倍还多。

图2

二、债券市场、股票市场与艺术市场的关系

2009年1月14日,由长江商学院金融学教授梅建平和纽约大学斯特恩商学院的摩西教授共同开发创建的梅摩艺术品投资指数2008年年末全球市场观察报告新鲜出炉。报告指出,2008年艺术品指数反映的回报率下降4.5%。

债券市场不仅和政府的利率水平有着密切的关系,而且它还是对股票价格和汇率有着重大影响的因素之一,通过对债券市场的研究,我们可以从侧面了解到艺术品的价格变化和通货膨胀的关系。在循环的初期,由于通胀压力较低以及政府的低利率使得债券的价格上涨,利率下跌;随着经济的复苏,通货膨胀的压力开始增加,而随着通货膨胀的上升,人们为了保值增值,开始购买债券,同时政府也开始通过回购债券来收回过多的流动性。这时,债券的利率开始上升,价格下跌。而当债券利率开始上升的时候,银行的基准利率也会随之上升,而银行基准利率上升的结果通常都是股价的下跌。股票市场是国民经济的晴雨表,股票的涨跌预示着人们对于未来经济发展的看法,而经济的走势也影响着艺术品市场的走势。在早期,艺术品市场和股票市场的相关系数并不是很高;股票市场的下跌和艺术品市场的下跌之间存在一个时间差,佳士得的观察报告显示,1929年股票市场崩盘到艺术品市场的下跌之间存在18个月的时间差,而梅摩指数显示,艺术品市场的一个轻微下跌发生在1974年,比70年代早期的石油危机有晚了差不多有18个月。在1978-2003年间,美国标准普尔500指数与艺术100指数的相关系数为0.029,与英国金融时报100指数的相关系数为0.055。由于股票市场投资推向和主体比较分散,使得金融市场对经济的冲击反应较为迅速,而高净值人士在金融市场所获得的利益可能被投资到艺术品市场,这使得艺术品价格的变化通常会落后股市一到四个季度。但是当时间进入2000年之后,随着艺术品市场开始由收藏市场和保值需求向投资性市场转变后,艺术品和股票市场的关系就变得相对复杂。在2003-2007年间,对于英国和美国这些不管是金融市场还是艺术品市场都相对较为成熟的国家而言,股票市场和艺术品市场之间的相关系数上升0.48。这通常是由于股票市场的增长会使得投资者变得相对富有,而富有的投资者会把部分资金投入到其它领域,比如说房地产市场,或者是艺术品市场。而当股票市场开始下跌时,投资者会果断得放弃自己不熟悉得投资领域,而艺术品投资通常是他们首先放弃的标的。对于新兴市场而言,无论是金融市场还是艺术品市场,其制度发展都不完善。我们以中国为例,由于其股票市场的不规范,相对于股票市场来说,中国艺术品市场的增长更加取决于中国宏观经济的基本面。 中国的股票市场在经过2006年、2007年的两年辉煌之后,上海证券综合指数于2007年10月达到了历史的高位6124.04点,而中国的艺术拍卖市场也在2007年达到了223.04亿元的高位,但是上证指数达到2010年10月的高位之后便一路下跌,最低跌到2008年10月的1664.93点,而中国的艺术品市场在2008年10月之前一直出于上升阶段,在2008年8月11日,曾梵志的作品甚至创下了当时中国当代艺术的最高价7536.75万港币。而2008年下半年,受到金融危机的影响,中国的艺术品市场开始下跌,但是上证指数却逆势上扬,最高涨到了2009年8月的3478.01点,之后便又开始下跌,一直跌到2010年7月的2319.74点,之后上证指数便一直在3000点左右徘徊。而中国艺术品市场在经历了2008年的低估之后,于2009年开始恢复,之后便一直上涨,直到2010年令人大跌眼镜的新纪录。证券市场的不规范、其它投资渠道的缺乏、通货膨胀的上升、政府对房地产市场的打压、高价艺术品的推动,似乎可以被归结为中国艺术品市场上涨的真实原因。

风险小于股市

编辑:颜媛媛

报告指出,这也是连续5年艺术品市场平均年增长超过20%之后的首次下降。但是这一数值大大好于2008年标准普尔全回报率下跌37%的结果。艺术品市场最近5年和10年的复合年平均回报率分别为11.7%和9.5%,也分别高于股票市场相应的-2.2%和-1.4%的结果。然而,债券、票据和黄金市场在2008年的表现均好于艺术品和股票市场。5年期和10年期的艺术品表现好于债券和票据,但是均落后于黄金市场。股票市场在2007年以前的24年里,其复合年平均回报率比艺术品市场高出5个百分点,但是股市2008年的低迷表现大大拉低了这一优势,最终导致股市在2008年以前25年的复合年平均回报率比艺术品市场仅高出1%。然而,自20世纪90年代早期以来的15年里,艺术品市场的复合年平均回报率为9.8%,首次好于股市的9.2%。(见图1,表1)

除了回报率之外,风险是衡量财务表现的另一个非常重要的指标。风险和每个指标都由年收益率的标准差来度量。在过去的10年里,不仅艺术品市场的复合年平均收益率为9.5%,高于股票市场的-1.4%,而且艺术品指数所反映的风险为10.2%,也低于标普500收益率指数的21.1%。我们认为这是艺术品市场的价格在20世纪90年代充分下降之后的系统性升高造成的,而与股票市场价格在20世纪90年代后期昙花一现的升高和2000-2002年价格下降之后的缓慢回升不同。而且,在过去的25年乃至50年里面,艺术品市场的风险第一次小于或等于股票市场。

美国艺术及战后和当代艺术影响最大

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