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原标题:光明乳业三季报点评:前三季度营收保持增长,费用

浏览次数:145 时间:2019-11-15

事件:伊利股份2017年半年报

10月27日晚,光明乳业(600597)公布了2017年三季报,2017年前三季度公司实现营业收入165.07亿元,同比增长6.73%;实现归属于上市公司股东的净利润5.28亿元,同比增长24.28%;实现扣除非经常性损益后的归母净利润为5.43亿元,同比增长48.07%;基本每股收益0.43元,同比增长24.29%。 其中三季度,公司实现营收55.83亿元,同比增长7.45%;实现归属于上市公司股东的净利润1.63亿元,同比减少10.29%。

    2017-19年,归母净利润为62.0、72.7和86.0亿元,对应EPS为1.02、1.20和1.41元。给予18年PE24倍,目标价29元,给予“增持”评级。

    前三季营收增长缓慢,毛利率环比继续下降2017年前三季度公司营收109.23亿元,同比增长6.73%。上半年公司营收增长主要来自新西兰新莱特业务,预计三季度情况依旧如此。如果不考虑海外业务的增长,国内乳品业务营收和上年同期几乎持平。虽然国内乳品行业初显回暖迹象,但公司常温业务表现平平拖累业绩(如莫斯利安受到内部调整及竞争激烈因素的影响出现下滑)。公司Q3毛利率为33.69%,环比继续下滑(Q1:35.17%;Q2:34.47%)。毛利率大幅下降的原因可能有两点:一是国际奶价同比上涨超50%,导致进口大包粉和海外业务的成本均大幅上升;二是近期国内包材、白糖和运输等成本延续前期上行趋势,导致国内业务毛利率下降。

澳门皇冠gc128.com,    17H1营收和扣非后归母净利润超预期。17Q2收入/归母净利润分别为177.0亿元/16.3亿元,同比增速分别为19.94%和-1.59%。公司收入增长主要源于行业复苏和核心业务高增长。受全球原奶价格上涨,国内液态乳品进口量同比下降18.6%。分业务看,液体乳、冷饮产品、奶粉上半年实现高增长,增速分别为12.75%、10.62%和19.95%。重点产品系列(金典、安慕希、畅轻、每益添、Joy Day、金领冠、 巧乐兹、甄稀)销售收入同比增长 31%。17H1归母净利润增长4.75%,主要由于16H1 非经常损益较高。16H1处置优然和辉山乳业获得投资收益 2.69 亿元, 以及政府补助 5.60 亿元。17H1无以上两项投资收益且政府补助下降至3.54亿元,导致非经常损益下降63%。

    坚持深耕乳品上下游,期待新品带动营收增长2017年,公司重视上游原奶的把控,通过收购全部荷斯坦牧业股份保证了奶源质量,并提升了原奶自给率。在原奶价格温和上涨的背景下,公司有望持续受益原奶自给率的提升。同时,在新品方面,公司8月31日举办了莫斯利安三款重量级产品的发布会,分别是甄选果粒系列、flowersecrets系列、yogurtail双发酵系列。公司通过不断推出中高端新品,成功切入常温酸奶细分市场,并进一步优化了产品结构,未来期待新品带动公司业绩重回高增长。

    业绩超预期,三大业务实现高增长

    风险提示:新品推广不达预期,原奶价格上涨超出预期,市场拓展不达预期,食品安全事故

    食品安全风险;原奶价格波动。

    盈利预测和投资评级:维持增持评级虽然公司国内业务整体营收增速放缓,但海外业务的高速增长成为亮点,并且随着乳品行业逐渐回暖,公司营收有望重回两位数增长。另外,随着公司进一步把控费用,控本增效逐渐取得成效,净利润有望持续增厚。综上所述,我们预测2017/18/19 年EPS 分别为0.60/0.72/0.80 元, 对应2017/18/19 年PE 为25.10/21.08/18.98 倍,维持公司“增持”评级。

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