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原标题:澳门皇冠gc128.com安阳钢铁:凤凰涅槃,浴火重生

浏览次数:174 时间:2019-06-29

安阳钢铁吨钢市值持续低位源于低盈利预期。

事件描述

    作为拥有近千万吨产能、其中65%为板材的安阳钢铁,其在上市钢铁企业中一贯以吨钢市值较低而为市场所识,截至目前,安阳钢铁吨钢市值1202元/吨,位列行业倒数第二。从动态角度来看,吨钢市值,可以简单理解为市场对于目标钢厂单位产能未来所产生现金流折现的预期结果。显然,安阳钢铁吨钢市值持续相对低位,理应与市场对其盈利能力预期较低相关。

    公司公布2018年上半年业绩预告,公司预计上半年实现归属于上市公司股东净利润9.00亿元~10.50亿元,同比增长3141.72%~3682.01%。

    逆势扩张 环保限产,拖累安阳过去盈利能力。

    据此计算,公司2季度实现归属于上市公司股东净利润7.71亿元~9.21亿元,同比增长237.70%澳门皇冠gc128.com,~303.39%,环比增长498.79%~615.25%,按最新股本计算,公司2季度EPS为0.32元~0.38元,1季度EPS为0.05元。

    安阳钢铁过去盈利持续相对弱势,主要源于公司产能扩张较快、产品结构受限以及环保持续限产。结合杜邦分析,具体来看:1)2011年-2015年期间,公司产量累计增幅约达28%,位居上市钢企前列,扩张较快导致公司杠杆率高企,增重了公司财务负担,而新产能投放后产销有待磨合,也拖累了公司过去资产周转效率。2)下游造船领域低迷、高端冷轧投产后产品认证尚待完成,产能占比26%的中厚板、12%的冷轧过去持续拖累公司毛利率。3)因地处京津冀周边,环保高压下,公司自2016年以来受环保限产影响显著,2016年、2017年产量连续下降6.29%、6.40%,累计降幅约达106万吨,受影响程度在上市钢企中最为显著,成为拖累公司近年经营业绩核心因素。

    事件评论

    产销稳顺 环保优势,安阳未来业绩值得期待。

    限产压制解除致产量高增,2季度业绩大幅改善:公司2季度盈利环比高增,倘若按照业绩预告区间平均值计算,单季度盈利约8.46亿元,仅次于2017年3季度,为历史次高。

    随着产销逐步磨合、资产与产品结构进一步优化以及发力环保降低限产概率等,公司盈利能力已经出现改观并有望继续回归甚至超过行业平均水平。一方面,新建项目产销随时间推移逐渐稳顺,加速了公司资产周转效率,而中厚板因下游工程机械产销旺盛而景气突出、冷轧认证逐步完成,也使得公司品种结构劣势得以弥补甚至转为优势。另一方面,发力环保使得公司当前环保水平位居行业前列,符合河南政府最新限产政策鼓励的原则上不予限产方向,有望降低公司后续限产概率,产能100万吨电弧炉重启也将有效对冲限产对公司产量影响。远景而言,公司规划部分产能周口异地置换,有望长远优化公司区域、产品结构,从而促使公司更加充分受益于河南省内景气市场。

    公司主要产品为板材,且中厚板占比较高,2季度业绩大幅增加主要源于产量与吨钢盈利双重提升。一方面,由于采暖季环保限产结束,公司2季度钢材产量大幅回升,根据中钢协旬度产量数据估算(尚未公布的6月旬度产量以5月数据替代),公司2季度钢材产量环比大幅增长约45.17%。另一方面,2季度板材价格因制造业景气环比上涨1.57%,其中中厚板涨幅达6.29%;

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