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原标题:卫星石化:业绩短期下滑承压,稳步推进产业链延伸

浏览次数:134 时间:2019-05-18

    中美贸易战影响公司原材料进口和产品出口;汇率大幅波动影响公司汇兑损益;油价和原材料价格异常波动影响公司产品价格和毛利;项目建设进度低于预期;安全环保风险等。

    2017年Q1-2018年Q2,公司单季度分别实现扣非后归母净利润2.93亿元、1.90亿元、2.33亿元、3.00亿元、1.16亿元、2.09亿元。其中2018年一季度较低主要由于嘉兴生产基地(包括16万吨丙烯酸、15万吨丙烯酸酯、21万吨高分子乳液、9万吨SAP等)受园区蒸汽供应商事故影响,停产2个月。同时春节影响,下游复工推迟,而去年同期海外装置老化及突发停车,环保督察等事件催化,丙烯酸及酯价格较高。从二季度看,尽管4月份PDH装置停车检修20天,随着下游复工,公司主营产品价格回升,Q2单季度实现营收26.06亿元,环比 48.65%,同比 22.86%;扣非后归母净利润2.09亿元,环比 80.04%,同比 9.89%。另外公司三费率同比下滑1.76pcts至8.74%,主要由于2017年完成定增募集资金30亿元后,公司目前资产负债率下降至33.63%,财务费用下降。

    估计丙烯酸行业长期向好,公司扩产将进一步提升份额。轻烃项目投产后公司将拥有C2/C3 两条产业链上多个产品产能,打开新的增长空间。预计2018-2020 年每股收益分别为1.13 元、1.59 元、1.94 元,对应PE 分别为8.3、5.9、4.8。维持买入评级。

    公司在建22万吨双氧水、45万吨PDH项目二期、15万吨PP项目、36万吨丙烯酸及酯分别预计2018年Q3(7月底开始试生产)、2018年底、2019年Q1、2019年Q3陆续建成投产。扩产前后公司丙烯酸及酯每上涨1000元,分别增厚EPS0.27元和0.49元,弹性大。

    各项在建产能稳步推进,未来成长可期。公司继续围绕C3、C2 两条主线开展工作。年产22 万吨双氧水项目七月份投产,年产45 万吨PDH 二期预计2018 年底投产。年产15 万吨聚丙烯二期项目、年产6 万吨高吸水性树脂三期项目、年产36 万吨丙烯酸及酯项目等计划2019 年逐步投产。连云港石化320 万吨/年轻烃综合利用加工项目实施顺利,2018 年3 月完成乙烷采购协议与美国乙烷出口设施合资协议正式签约,7 月完成首批乙烷专用运输船的租约签订。这些项目的有序推进将为公司的未来发展打下基础。

1.受量价拖累,业绩短期下滑,但二季度改善

    评级面临的主要风险

    3.稳步推进125万吨/年乙烯及配套下游项目

澳门皇冠gc128.com,    支撑评级的要点

    我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为8.82亿元、13.01亿元、15.03亿元,对应EPS0.83元、1.22元、1.41元,PE11X、8X、7X。受业绩短期下滑及中美贸易战悲观预期影响,公司股价大幅回调,考虑公司持续产能投放,C2 C3产业链齐头并进,未来成长空间大,维持“买入”评级。

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