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原标题:银行业:18Q2货币政策执行报告关注点,强调政策协

浏览次数:113 时间:2019-05-17

事件:8月10日央行发布Q2货币政策执行报告,强调多方政策协调增强服务实体经济。次日银保监会发布《加强监管引领打通货币政策传导机制提高金融服务实体经济水平》,希望充分利用合理充裕的流动性环境,引导银行加大信贷投放力度。

今年的货币政策工具箱很充实,央行可根据实体经济、金融机构需要灵活安排,且创新型货币政策工具推出和使用的空间都很大。新年伊始,央行决定将普惠金融定向降准小型和微型企业贷款考核标准由“单户授信小于500万元”调整为“单户授信小于1000万元”

    投资要点:提升经济内外部“不确定性”的关注度,货币政策基调更为“灵活”:相比一季度,报告一方面指出全球经济面临“贸易摩擦升级”等风险,另一方面提出需防范内部需求端的“几碰头”(即多个负面因素叠加造成对经济形成的扰动)。基于这样的经济环境,货币政策基调在“稳健中性”的基础上加上了“松紧适度”,在强调不搞“大水漫灌”的基础上整体延续边际宽松及更为灵活的趋势,以应对多变的国内外局势。

实体经济;央行;货币政策;金融机构;信用

    专栏讨论“几家抬”以应对“几碰头”,强调政策协调以修复信用环境:当前银行间流动性基本实现“合理充裕”,但实体信用环境仍有待修复。报告指出,央行注入的银行间流动性“能否有效运用和传导出去,还取决于资金供求双方的意愿和能力”,下一阶段,1)更好的发挥积极财政政策的作用;2)规范管理,强化监管的同时需把握节奏和力度;3)对直接融资,拓宽银行资本补充渠道等方面加大支持。通过加强政策协调,疏导货币政策传导机制,引导加大信贷投放。

今年的货币政策工具箱很充实,央行可根据实体经济、金融机构需要灵活安排,且创新型货币政策工具推出和使用的空间都很大。通过加强监管引领,打通货币政策传导机制,预计2019年信贷增速同比将升至13.5%至14.0%区间,高技术制造业投资将获得超过20%以上的增长。

    银保监会发文响应引导银行加大信贷投放:考虑近期银行信贷额度有所宽松,MPA参数调整进一步提升银行广义信贷增速空间,《资管新规指导意见》大幅减缓非标处置压力,信贷投放的额度限制大幅缓解。下一步加强银行信贷投放意愿,指引投放方向或为监管引导的重点。银监会发文,希望通过“充分利用流动性充裕,加大投放力度”,从监管与激励两方面进行引导。监管端:1)调整贷款减值准备要求,鼓励不良资产处置核销,腾出更多空间;2)推动降准资金落地支持债转股;3)积极支持银行机构尤其是中小机构多渠道补充资本。激励端:1)落实“尽职免责”,调动基层投贷积极性;2)加强贷款成本和投放监测考核,落实无还本续贷等监管政策,提高小微企业贷款不良容忍度。3)督促综合民企信用状况,加大优质企业的支持力度。

新年伊始,央行决定将普惠金融定向降准小型和微型企业贷款考核标准由“单户授信小于500万元”调整为“单户授信小于1000万元”,并下调金融机构存款准备金率1个百分点,其中1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点,同时,一季度到期的中期借贷便利不再续做。

    在继续支持小微的基础上,基建或成为信贷投放突破的方向。在“窗口指导和信贷政策”部分,央行Q2新增“规范做好对基础设施等公共服务领域的融资支持”,而在银保监会的发文中也在鼓励小微的基础上,提出要“指导银行按照市场化原则,保障在建项目融资需求,加大对基础设施领域补短板的金融支持。”未来积极的财政政策与基建投资的实际情况值得关注,若能落实到位,或称为银行主动投放的重要方向。

这一连串政策举措,可净释放长期资金约8000亿元,而这8000亿元长期增量资金能有效增加小微、民营企业等实体经济贷款资金来源。置换MLF每年还可直接降低相关银行付息成本约200亿元,通过银行传导有利于实体经济降成本。这实际是用宽货币措施来进一步推动宽信用。这显示管理层在新的一年或会凝心聚力宽信用,疏通宽货币向宽信用的传导。

    社融支撑逻辑逐步明晰。银保监会数据显示,7月新增人民币贷款1.45万亿元,同比多增6237亿元。同时,信托贷款、委托贷款等表外融资变化也趋于平缓。Wind口径下测算债券融资环境也有所回暖(7月环比多增约400亿),社融下行压力明显缓解。考虑政策宽松集中在7月末,8月社融数据印证改善效果的可能性更大。

央行投放基础货币,商业银行进行信用创造,实体经济获得流动性,是货币向信用传导的基本机理。换言之,央行投放基础货币的过程就是宽货币的过程,基础货币的放松会致使银行信贷业务的增加,进而提升M2和社融规模。如果加入金融市场因素,则货币政策传导途径通常有三个基本环节,其顺序是:从央行到商业银行等金融机构和金融市场。央行货币政策工具操作,首先影响商业银行等金融机构的准备金、融资成本、信用能力和行为,以及金融市场上货币供给与需求状况。商业银行等金融机构根据央行的政策操作调整自己的行为,从而对各类经济行为主体的消费、储蓄、投资等经济活动产生影响。而传统货币宽松政策的方式主要有两种:一是价格型宽松,即央行通过压低基准利率改变市场主体风险偏好提高货币乘数从而刺激信用货币扩张;二是数量型宽松,即央行通过公开市场操作直接向市场注入流动性。大家看到,加强引导资金流向、疏通宽货币向宽信用的传导在2018年就已开始了。央行4次降准,所释放的流动性规模分别为4500亿元、4000亿元、7000亿元和7500亿元。前三季度累计开展中期借贷便利操作40740亿元,期限均为1年。上月19日,央行宣布创设定向中期借贷便利,定向支持金融机构向民企和小微企业贷款,疏通宽货币向宽信用的传导。此外,央行还通过加大对小微企业的再贷款、再贴现力度,创设民营企业债券融资支持工具、在MPA中增加对小微企业融资评估指标等宽信用方式增强政策效果,使流动性从“合理稳定”到“合理充裕”,从货币政策传导渠道的上游为宽信用创造条件。

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