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原标题:岭南股份:水环境和文旅业务爆发,继续领跑行业

浏览次数:70 时间:2019-05-15

事件:

2017年3月20日,公司发布2017年年度报告。报告期内,公司实现营业收入47.79亿元,同比增长86.11%;实现净利润5.1亿元,同比增长95.27%;基本每股收益为1.23元/股,同比增长83.58%。公司2017年利润分配预案为:向全体股东每10股派发现金红利元1.75(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增13股。

    近期,公司发布2018年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入35.54亿元,同比增长111.91%;实现净利润3.87亿元,同比增长93.06%;基本每股收益为0.39元/股,同比增长85.71%。

    分业务来看,公司生态修复、水务和水环境、文旅业务分别实现收入30.58亿元、8.3亿元、8.9亿元,同比分别增长70.87%、122.31%、120.13%;分季度来看,Q1至Q4分别实现收入5.18亿元、11.60亿元、8.77亿元、22.25亿元,同比分别增长28.37%、75.43%、51.19%、140.90%。公司收入增长呈逐季提升态势,一方面得益于公司订单落地提速,另一方面是因为收购新港永豪于四季度并表。

    文旅、水生态爆发式增长,区域来看,中西部地区是增长主要来源

    报告期公司综合毛利率28.74%,同比提升0.46个百分点,主要是毛利率较高的文旅业务在收入中占比提升;分业务来看,生态修复、文旅业务、水务水环境毛利率分别为26.39%、39.30%、26.05%,同比分别提升0.76、-3.70和1.04个百分点;报告期公司净利率10.83%,同比提升0.66个百分点。报告期公司期间费用率14.11%,与去年同期基本持平,资产减值/营业收入达到1.95%,同比提升0.67个百分点。

    分业务来看,公司生态修复、水务和水环境、文旅业务分别实现收入13.56亿元、15.14亿元、6.84亿元,同比分别增长34.25%、388.15%、91.65%;分地区来看,华南、华北、华中、华东、华西以及国外分别实现收入6.14亿元、3.14亿元、4.58亿元、13.04亿元、7.86亿元以及7749万元,同比增长54.69%、41.19%、3316.53%、113.12%、98.68%以及112.15%,从区域来看,中西部地区是公司业绩增长的主要来源。

    2017年,通过收购新港永豪,公司大生态业务开始向“水生态”建设聚焦。新港永豪水务具备丰富的水环境综合治理经验,是国内为数不多的具有“水利水电工程施工总承包壹级资质”的水务水利公司。通过整合水生态综合治理业务,新港永豪与公司水务水生态中心融合,并由此进行了人事和战略调整。未来公司有望通过水生态业务实现规模再上一个台阶。报告期内,新港永豪营业收入达8.98亿元,净利润6425万元。

    Q2增长提速,受去杠杆影响小。

    2018年3月16日,公司公告拟以5000万元向北京本农科技发展有限公司增资增资完成后岭南股份将持有本农科技70%的股份。本农科技作为土壤修复行业内技术领先的企业有较好的发展潜力,将与公司生态修复板块原有土壤修复团队相结合,完善公司生态环境产业,补齐岭南股份土壤修复业务在全国布局的重要一环,全面提高公司生态环境综合竞争实力。

    从单季度来看,公司Q2实现营业收入25.78亿元,同比增长122.17%,净利润2.99亿元,同比增长96.07%,Q2收入和利润增速较Q1明显提速,验证公司由于经营风格相对稳健,业务结构更合理,受行业大环境影响相对较小。

    2017年恒润科技主题文化乐园业务爆发增长,实现营业收入6.3亿元,净利润1.22亿元;德马吉展览营销、活动策划等业务亦增长较快,报告期实现营业收入2.39亿元,净利润3354万元。公司目前已经初步形成“大生态 泛游乐”的双主业盈利模式。一方面公司依托恒润和德玛吉进军主题乐园等运营性项目,另一方面“泛游乐”理念推动“生态PPP 全域旅游”发展,工程特色和内容优势帮助公司获取更多优质PPP项目。另外,通过“景区规划 景区建设 全方位运营”的盈利模式,以建设带动运营,商业模式从2B转向2C端,长期来看,有助于解决传统主业过度依赖政府投资的弊病,且顺应当前消费升级潮流,有助于改善公司现金流,提高资产周转速度。

    公司预计2018年1-9月,归属上市公司股东的净利润变动幅度达到60%-100%,达到48654-60943万元,Q3将继续维持高增长。

    2017-2018年3月公司新签订合同和框架总额接近400亿,是2017年营业收入(约47.97亿元)的8倍,为未来业绩增长奠定良好基础。2018年3月,岭南股份与中电建路桥集团有限公司作为联合体中标“雄安新区10万亩苗景兼用林建设项目施工总承包第一标段”,中标价格约为2.38亿元。此项目中标总额占公司2016年度营业收入的9.28%,有利于公司在雄安新区及京津冀地区的布局业务,预计对公司未来的经营业绩产生较为积极的影响,同时提升公司在行业内影响力。

澳门皇冠gc128.com,    行业竞争加剧,及并表新港永豪造成毛利率下滑

    我们在深度报告中预计公司2018-2019年收入分别为80.81和108.28亿元,净利润分别为8.02和10.82亿元,考虑新港永豪并表后财务上趋于规范,实际盈利能力释放超预期,以及公司目前充足的在手订单,我们上调公司2018年-2019年营业收入并预计2020年收入分别至84.86亿元、116.76亿元、152.10亿元,同比分别增加77.59%、37.58%、30.27%;归母净利润分别为8.73亿元、12.11亿元、16.09亿元,同比分别增加71.4%、38.8%、32.8%。预计2018年-2020年EPS分别为2.10、2.91和3.87元,对应的PE分别为13/9/7x。公司“内生 外延”增长在过往取得良好业绩,18年有望延续高增长并领跑行业,我们按照18年18-22倍PE,上调合理估值区间为37.8-46.2元,重申“买入”评级。

    报告期公司综合毛利率26.69%,同比下滑3.3个百分点,分业务来看,生态修复、水务水环境、文旅业务毛利率分别为23.45%、22.07%、43.35%,同比分别提升-2.37、-10.91和4.17个百分点,毛利率下滑一方面因生态修复业务竞争加剧,另一方面受本期增加并表新港永豪,新港永豪综合毛利率较低拖累水业务毛利率;

    规模效应显现,净利率降幅小于毛利率

    报告期公司期间费用率12.75%,比去年同期下降1.1个百分点,其中销售、管理和财务费用分别为2.15%、8.37%和2.23%,同比分别上升1.74、-4.64和1.81个百分点,管理费用率下滑明显,一方面因并表新港永豪,另一方面公司收入快速增长,规模效应体现,报告期公司净利率10.88%,同比下降1.07个百分点,受费用率下降影响,净利率降幅低于毛利率。

    外延并购补齐短板、加大研发投入提升长期竞争力

    上半年公司增资取得了高新技术企业、中科院院士专家工作站北京本农科技发展有限公司70%的股权,补齐公司在土壤修复、矿山治理等领域的重要一环。

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