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原标题:尚品宅配:聚焦渠道建设,收入增长持续提速

浏览次数:118 时间:2019-05-15

    打破传统家装模式壁垒,创新业务持续放量。以圆方软件的信息化技术、云计算、大数据应用为驱动,开展Homkoo整装云服务,目前会员数量已达494个,从定制向整装业务布局,突破传统家装模式的限制。轻资产标准化家装模式以及前期产能释放也成功支撑业务放量。充分发挥前端引流效用,抢占未来泛家居流量入口,从中长期来看新零售业务模式抗地产周期性较强。

    风险提示:地产调控超预期,门店扩张不及预期。

    风险提示:销售增长不及预期的风险;整装云业务拓展不及预期的风险。

    加盟店加速布局,成功转型购物中心店模式:截至17年12月底,公司加盟店总数达1557家(含在装修店面),较16年12月底净增加476家,加盟店加速布局;加盟收入约27亿,较16年同期增长41%;对应加盟店的单店收入173万。期内,公司直营店面净增9家至85家,主要是在现有门店的省会城市进行加密;直营收入约23亿元,较上年同期增长约21%;对应直营店的单店收入2706万。年内公司加盟店的新开店面加快且收入增速高于直营,是17年收入增长的主要拉动力量。公司的新开店面多以新加入的加盟商为主(71%),选址多在四五线城市的购物中心店(三四五线城市加盟店数量占比81%、收入占比67%),有利于公司享受三四五线城市的地产红利。从选址模式来看,公司14年率先进驻购物中心店,截至17年12月底,合计已有购物中心店886家(含在装修店面),具体包括直营店63家、加盟店823家,其中加盟部分的购物中心店平均单店终端销售额660万,大幅高于非购物中心店的380万。公司购物中心店的选址模式逐渐得到验证。

事件:公司发布半年报,2018H1实现销售收入28.7亿元,同比增长33.6%;归母净利润达1.2亿元,同比增长87.5%;扣非后净利润达6704万元,同比增长14.2%。其中Q2实现收入17.7亿元,同比增长30.6%,实现归母净利润1.6亿元,同比增长39.2%。业绩符合预期。

公司发布17年年报:报告期内实现收入53.23亿元,同增32.23%;归母净利润3.80亿元,同增48.74%;扣非净利润3.35亿元,同增31.04%。其中,Q4单季实现收入17.35亿元,同增34.32%;归母净利润1.74亿元,同增27.09%。纵观全年,公司Q1-Q4收入的同比增速分别为27.65%、31.96%、32.61%、34.32%,得益于加盟渠道快速扩张,收入增速逐季提升。同时公司公告18Q1的业绩预告,预计收入增速达到35%-40%(较17Q4继续提升),净利润亏损3027.14-3492.86万(较17Q1净利润亏损4657.14万,继续减亏)。

    直营、加盟双管齐下,线上线下并驾齐驱。公司完善线下加盟网点布局、加快募新,半年内新增加盟店198家,其中四五线城市占比约六成,报告期内加盟店实现营收15.7亿元,同比增长47.4%。同时稳定推进直营店布局,报告期内直营店实现营收11.4亿元,同比增长16.8%,实现一至五线城市全面布局,多渠道发力,销售订单稳步上升。同时有机结合新居网的O2O互联网营销平台,并将营销平台延伸至移动端,“尚品宅配”与“维意定制”已成功捕获微信、抖音、快手、微博粉丝合计数千万,助力公司下半年市场高速拓展。

    经营性现金流向好,预收款收入占比较高:报告期内,公司经营性现金流净额8.79亿,同比增长22.44%,和公司营收增速基本匹配。营运情况来看,公司存货周转天数为42.97天,较去年同期下降7.44天;应收账款周转天数0.19天,周转效率极高且持续优化。截至报告期末,公司预收款达10.61亿元,较16年期末继续增长23.24%,收入占比高于行业平均(收入占比为19.93%)。我们认为这主要是由于公司直营业务相对同行的收入占比更重,直接面向终端采用预收货款销售的模式所致。此外,公司报告期内扩建产能增添的机器设备和在建立体仓部分结转固定资产,公司期末的固定资产达8.50亿,较16年的7.28亿大幅提升。

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