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原标题:四维图新澳门皇冠gc128.com:关注车联网和位置大数

浏览次数:150 时间:2019-05-12

    (2)IVI芯片:市场份额继续提升。2018H1,杰发新一代IVI芯片以及第一代车载功率电子芯片出货量持续提升。公司继续保持IVI后装市场的领先地位,同时IVI前装市场份额继续提升。多个前装车厂项目进入量产阶段。

    商用车车联网领域,公司已经成为一汽解放青岛汽车定点供应商,并与上汽红岩、三一汽车达成战略合作。在车联网大数据应用方面,公司继续探索与

    (1)高壁垒。我们认为,位置大数据服务是四维在过去十几年积累的数据价值的体现。该业务壁垒比较高,其不仅体现在数据维度更多,而且体现在四维所能得到数据的实时性。

公司发布2017年年报,2017年,公司实现营业收入21.56亿元,同比增长36.03%,实现归母净利润2.65亿元,同比增长69.38%。同时,公司发布2018年一季报,2018年一季度,公司实现营业收入4.53亿元,同比增长23.35%,实现归母净利润7331.88万元,同比增长46.27%。此外,公司预计2018年上半年,实现归母净利润1.33-1.70亿元,同比增长10%-40%。

澳门皇冠gc128.com,    业务分析四:高级辅助驾驶系统。2018H1,高级辅助驾驶业务收入为2006万元,同比增长96.1%,体出现较高的成长性。

    投资要点:

    (3)商业变现。2018年上半年,公司参股大地保险。同时公司公告,子公司中寰卫星接受华泰成长基金、好帮手公司及孙玉国董事的战略投资。交易完成后,四维对中寰卫星的持股比例降为43.68%。我们认为,本次子公司引进战投主要是为了加快商用车车联网业务的商业化落地。

    杰发科技并表推动业绩高增长,自动驾驶布局稳步推进杰发科技并表,推动业绩高增长。分业务看,导航业务收入为9.41亿元,同比增长15.43%;车联网业务收入为4.75亿元,同比下降9.84%;芯片业务收入为5.17亿元;高级辅助驾驶及自动驾驶业务收入为4263.64万元,同比增长89.66%;企服及行业应用收入为1.77亿元,同比下降19.65%。我们认为,公司传统业务稳定发展,杰发科技并表是公司业绩增长的主要推动因素,此外,公司高级辅助驾驶和自动驾驶业务同比高速增长也助推公司业绩增长。

    (3)新产品:AMP MCU TPMS。AMP去年年底已经量产,今年上半年逐步上量;MCU有望在下半年逐步进入量产阶段;TPMS产品的研发在快速推进,我们预计,有望在明年迎来量产。其中,值得关注的是,MCU是一个通用化的芯片,其不仅适用于车载领域,更加可以应用于工业和消费级市场,市场空间非常广阔。

    毛利率小幅下滑,费用管控良好,研发继续保持高强度投入。1)2017年,公司综合毛利率为75.38%,同比下降1.47个百分点。分业务看,导航业务毛利率为95.47%,同比提升3.2个百分点;车联网业务毛利率为53.01%,同比提升1.81个百分点;芯片业务毛利率为57.06%;企服及行业应用毛利率为76.32%,同比下降2.51个百分点。导航业务毛利率提升主要系地图编译成本减少所致。2)2017年,公司期间费用率为64.99%,同比下降4.62个百分点。其中,销售费用率下降0.32个百分点至6.78%,管理费用率下降3.26个百分点至60.94%。公司期间费用管控良好;3)2017年,公司研发人员数量为2691人,研发人员占比提升3.38个百分点至56.51%,公司研发投入为9.13亿元,占营收的比重为42.36%,同比下降3.44个百分点,研发费用资本化率为22.50%,同比下降7.67个百分点。公司围绕车联网、自动驾驶领域平台、软件、芯片等多维度,持续加大研发投入,为公司未来业务发展奠定坚实基础。保险相结合的车联网业务盈利模式。2)芯片:公司新一代汽车信息娱乐系统核心主控芯片及第一代车载功率电子芯片实现了量产出货,新一代智能座舱系统主控芯片、MCU(BCM)车身控制芯片、TPMS 胎压监测系统芯片等汽车电子芯片产品研发力度持续加大。2017年,公司在巩固国内IVI 后装市场占有率的基础上,前装市场稳步增长,多个前装项目陆续量产,车规级IVI 芯片也被多家世界级汽车零部件厂商所前装采用。预计随着AMP 芯片出货量逐步提升,公司芯片业务将保持较快增速。3)自动驾驶:报告期内,公司“高精度地图 高精度定位 芯片 算法 系统平台”的自动驾驶核心能力持续提升,ADAS 地图产出量成倍增长,ADAS 应用产品“安行API”V1.0成功发布并可支持C 端使用,基于HAD 高精度地图数据及导航引擎等产品及技术验证,正在联合宝马、长城、博世以及其它研究机构快速推进。公司自主研发的支持ADAS 功能的首款国产芯片开始量产,针对专用ADAS 的订制化芯片研发和基于深度学习的图像识别算法也在积极研发当中。我们认为,随着汽车的智能化率逐步提升以及自动驾驶级别的提升,对于高精度地图、高精度定位、专用芯片等产品的需求会显著提升,进而有望带动公司业务快速增长。

    风险提示。导航业务进展低于预期的风险;芯片价格竞争加剧的风险,高精度地图业务进展低于预期的风险。

    风险提示自动驾驶业务进展不达预期;芯片业务竞争激烈;导航业务市场份额下滑等。

    (2)从数据到产品。公司导航业务包括地图数据、地图编译和导航软件。地图数据是公司的传统业务,为Tier1或前装车厂提供的数据服务。地图编译体现了公司在导航领域的核心壁垒。导航软件是公司产品化能力的体现。我们认为,从三块子业务演进角度来看,软件产品的占比或将逐步增加。这一方面有利于公司在单车价值量的提升;另一方面有助于公司将自身所具备的数据优势、产品设计能力综合转化为具有竞争力的产品,满足一般客户的通用化需求以及高端客户的深度定制化需求。

    盈利预测与投资评级综上,我们看好公司未来的业务发展,预计公司2018-2020年的EPS 分别为0.30、0.36和0.45元/股,维持“增持”评级。

    (1)ADAS地图收入高速增长。公司的ADAS地图不断在前装车厂带有辅助驾驶功能的新车型中得到应用,2018年上半年ADAS地图产出量翻倍增长。(2)高精度地图。公司不断提升HAD 高精度地图数据采集能力,优化数据制作工艺设计,创新数据更新策略,推动产品升级,并联合宝马、长城、博世、HERE、Mobileye以及其它机构共同推进基于HAD 高精度地图数据的技术合作或联调测试。面向HAD 在全球范围内的应用和拓展需求,公司与HERE、Increment P(IPC)/Pioneer、SK Telecom共同成立高精度地图产业联盟OneMap联盟,致力于为全球客户提供标准化的高精度地图产品与服务。公司快速推进高精度定位产品和服务的研发和验证测试。公司自主搭建了基于单省的高精度定位网络,并成功进行了基于高精度定位的自动驾驶和共享单车的厘米级测试。

    车联网、芯片、自动驾驶等业务布局持续推进,将充分收益率汽车智能化率提升浪潮。1)车联网:乘用车车联网领域,公司积极推进车联网平台车厂合作项目,在前装领域,丰田UIE、大众ESI 等平台项目顺利上线,新承接的长城下一代V2平台智能网联系统开发项目,将提供从后端服务到车载前端应用的完整解决方案。同时,新兴车企爱驰亿维车联网项目正式定点四维。

    (3)开放生态。MineData2.0是一个开放平台,可以为第三方开发者提供底层数据和平台支撑,极大丰富平台的多样性。目前我们看到,谷歌已经对谷歌地图上的API数据调用进行了部分收费。地图大数据的商用价值或将逐步体现 盈利预测与投资建议。我们认为,四维在高精度地图、智能驾驶解决方案、芯片等创新业务领域快速推进。车联网业务已逐步具备商业化变现的基础;位置大数据服务的价值有望逐步体现。我们预计公司2018-2020年,归母净利润分别为4.03亿元/5.41亿元/7.05亿元,EPS分别为0.31元/0.41元/0.54元,目前股价对应PE分别为64倍、47倍、36倍。维持“买入”评级。

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