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原标题:澳门皇冠gc128.com:索菲亚中报点评:夯实基础是为

浏览次数:138 时间:2019-05-11

营收同比增长20.1%,净利润同比增长25.4%

事件:

    公司发布半年报,上半年实现营业收入29.9亿,同比增长20.1%,分季度看,一季度营收同比增速为30.3%,二季度营收增速为13.8%,从今年已经披露的各家家居企业的半年报来看,基本上家居企业都呈现二季度营收增速较一季度有所放缓的态势,这表明行业整体的景气度在二季度出现下滑。分产品看,衣柜及其配件实现营收24.9亿,同比增长19.4%;厨柜及其配件实现营收2.8亿,同比增长3.76%;木门实现营收6001万。上半年公司全屋定制产品的客单价为10388元/单(出厂口径价格,不包括橱柜、木门),同比增长9.41%,从定制衣柜的增速来看,客户数的同比增速大致10%。

    1)公司发布18年中报:报告期内实现营收29.88亿元,同比增长20.12%,归母净利润3.69亿元,同比增长25.38%;单Q2营收17.45亿元,同比增长13.78%;归母净利润2.66亿元,同比增长22.50%,Q2业绩增速有所回落,但总体符合我们预期。

    公司上半年营收增速放缓,主因是:一、今年二季度同比去年进行了降价;二、2018年上半年终端有约500个门店在翻新,影响了正常的经营;三、2017年新开门店数量较少;四、行业竞争加剧。我们认为随着公司今年上半年对体系的整体改进逐渐深化,下半年营收增长有望提速。

    2)公司预计18年1-9月实现归母净利润6.91-8.06亿元,同比增长20%-40%。

    公司上半年实现净利润3.7亿,同比增长25.4%,折合EPS为0.4元。2018年6月司米开始实现盈利,下半年随着司米盈利能力的提升,营收规模的扩大,司米将对公司的净利润增速开始逐渐产生实质贡献,展望下半年,我们判断公司的净利润增长亦将加快。

    点评:

    毛利率同比提升1.4个百分点,期间费用率同比上升1.8个百分点

    行业竞争加剧、门店翻新、出厂价调整等使得公司Q2收入增速有所回落:

    公司上半年毛利率为37.7%,同比提升1.4个百分点,单二季度毛利率为39.8%,较去年同期增加1.1个百分点,公司的盈利能力在二季度降价的情况下,仍然有所提升,一方面是因为橱柜业务的规模效应以及生产效率改善,使橱柜的营业成本同比下降-8.63%,驱动盈利能力上升;另一方面是因为公司致力于打造智能化、数字化、自动化的产供销体系,提高材料利用率,生产效率不断改进。分产品看,衣柜及其配件毛利率同比提升1.1个百分点至41.2%;橱柜及其配件毛利率同比提升10.1个百分点至25.3%。

    我们认为上半年公司收入增速放缓主要受以下因素影响:1)地产景气下行叠加定制家具行业竞争加剧,一方面体现在各企业渠道、产能扩张节奏加快,另一方面体现在整装公司纷纷布局定制家具业务,抢占部分市场份额;2)Q2公司衣柜出厂价同比有所下调,影响公司收入端增长;3)上半年公司新增门店少于其他定制品牌,同时公司约有500家终端门店于上半年翻新,影响公司接单情况。4)17上半年高基数影响。我们认为,随着公司大家居战略的积极推进、渠道扩张及优化、新品持续推出、营销力度加大等多方面的共同发力,未来公司收入端增速有望持续回升。

    上半年公司的期间费用率为22.1%,同比增加1.8个百分点。其中,销售费用率同比提升0.2个百分点至10.1%,主要是由于广告投入加大,广告费较去年同期增长34.9%。管理费用率同比增加1.4个百分点至11.7%,一方面是公司继续加大信息化研发投入,上半年技术开发费同比上升173.4%;另一方面,总部办公大楼投入使用及上年合资成立的索菲亚华鹤生产基地导致折旧费用同比增加130.1%。

    衣柜、橱柜、木门等多品类驱动公司发展:

    夯实基础是为了能够更长久的成长

    分产品来看:1)衣柜及配套柜:报告期内公司衣柜及配套柜(含家具家品)营收26.35亿元,同比增长19.33%;量价驱动方面,其中客单价约为10388元(出厂口径,不含橱柜、木门),同比增长9.41%;我们初步测算客户数同比增长约为10%。2)橱柜及其配件:报告期内橱柜及其配件实现收入2.78亿元,同比增长3.76%;3)木门:上半年公司木门实现收入0.60亿元。

    我们认为导致索菲亚上半年营收增长放缓的根本原因,主要是在经历了长达6、7年的高速增长之后,因为全屋时代的来临,索菲亚需要对原有的体系进行一次全面的更新、升级和融合。

    毛利率同比有所提升,盈利能力较为稳健:

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