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原标题:农业银行:拨备前利润高增长,资产质量持续改善

浏览次数:108 时间:2019-05-11

    盈利预测与投资评级:建设银行二季度拨备前利润增速修复,盈利能力稳步提升。净息差虽略有下滑,但核心负债来源稳定,成本优势明显。不良认定仍较为严格,不良贷款完全覆盖逾期贷款。与此同时、拨备计提力度加大,风险抵御能力增强。我们预计18/19/20年其归母净利润分别为2614.1/2871.9/3159.5亿,BVPS为7.55/8.39/9.31元/股,维持“增持”评级。

    盈利预测与投资评级:农业银行息差回升、负债优势显著,拨备前利润高增长,盈利能力增强。核销处置力度加大,不良贷款余额与不良率连续五个季度净减少,资产质量指标全线向好。拨备覆盖率领跑国有大行,定增若完成后有效补充核心一级资本,为未来发展打开空间。预计18/19/20年其归母净利润分别为2080.7/2287.8/2540.4亿,BVPS为4.52/5.18/5.9元/股,维持“买入”评级。

    净息差环比略降,但核心负债成本优势明显。上半年净息差为2.34%,较Q1略降1bp。或因资产端Q2单季度贷款利率上行速度放缓。负债端来看,在行业存款竞争加剧的情况下,上半年存款成本较17年全年仅上升1bp至1.34%,仍处于行业较低水平,核心负债成本优势明显,支撑净息差仍处于高位。

    资产质量:核销力度加大促进资产质量持续改善,拨备安全垫进一步夯实。不良余额与占比连续五个季度双降,主因核销力度加大。6月末,不良率为1.62%,较3月末继续下降6bps。不良余额1859亿,较3月末净减少近11亿。主要由于核销力度加大,上半年共核销396亿,较去年同期多核销112亿。加回核销及转出的不良生成率为0.59%,处于较低水平。关注类贷款占比较17年末下降0.17pc至3.1%。逾期指标继续全面好转,不良认定保持严格。6月末,逾期及逾期90天以上贷款占比分别为1.83%/1.18%,较17年末分别下降0.26pc/0.06pc,余额也均呈现下降趋势。不良/逾期90天以上贷款为138%,继续保持审慎的不良认定。拨备覆盖率继续提升。上半年新增拨备计提1406亿,较去年同期多提275亿左右。资产质量持续改善下,拨备覆盖率较3月末提升10pc至248.4%,预计仍领跑国有大行。

澳门皇冠gc128.com,    资产负债结构:贷款向零售端倾斜,存款占比稳步提升。资产端,个贷中信用卡投放力度继续加大,投资类资产增配债券。6月末,总资产规模22.81万亿,较3月末略降436亿,或由于二季度央行降准,现金及存放央行款项净减少1000多亿。此外,二季度同业资产也净减少1400亿。6月末,贷款总额为13.45万亿,较3月末增长2.28%。从结构来看,二季度新投放的3000亿贷款中,个人贷款增加超过2100亿,除了80%投向按揭贷款外,信贷卡贷款投放力度也加大,占个贷比重提升至11.28%。而投资类资产中,上半年增配960亿债券,权益工具和基金共减少370亿。负债端,活期存款增长较好,低成本负债优势明显。6月末,存款规模16.97万亿,较3月末增加658亿。活期存款二季度增长1600亿,占比提升至53.51%。低成本负债来源稳定,对净息差仍有一定支撑。同业存单余额(wind测算)较3月末增656亿至2208亿,但“同业存单 同业负债”占比略增,但仍处于低位。

    贷款利率大幅提升带动息差上行,核心负债成本优势明显。上半年净息差为2.35%,较17年上升7bps。主要由于资产端的贷款利率整体上升13bps,其中对公和个贷利率分别上升4bps和11bps;而票据和境外贷款虽然规模占比较小(不到5%),但利率分别上升140bps和60bps,对贷款利率提升亦有拉动作用。负债端,在行业存款竞争加剧的情况下,存款成本较17年末仅上升1bp至1.35%,仍处于行业较低水平。低成本负债优势明显,支撑净息差回升。

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