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原标题:鸿达兴业:澳门皇冠gc128.com氯碱业务盈利中枢上移

浏览次数:133 时间:2019-05-11

氯碱业务短期波动,业绩略低于预期。公司公布2018年半年报,上半年实现营业收入29.36亿元,同比下降4.45%,归属上市公司净利润4.19亿元,同比下降16.87%。整体业务的毛利率为34.78%,较去年同期下降1.44个百分点,期间费用率略有上升至14.78%。公司业务板块中,PVC、烧碱以及电子交易平台业务收入分别增长4.39%、16.14%、15.64%,其他业务均出现负增长;而PVC和烧碱业务均受产品价差收窄的影响,毛利率出现略微下降,导致毛利润同比减少约3000万元。土壤修复剂业务收入和毛利率的大幅下跌影响毛利润约8300万元。

氯碱行业景气复苏,公司传统业务收入大幅增长。公司在氯碱行业发展多年,已经实现了上下游一体化打造。从煤、电——电石——PVC、烧碱——土壤调理剂——塑料交易平台与供应链业务,公司布局完善,拥有PVC 产能70万吨/年、烧碱70万吨/年、电石112万吨/年、土壤调理剂120万吨/年,产能规模位居行业前列。公司2017年上半年烧碱业务收入5.62亿元,同比增长230%;

    参股上游煤矿企业,延伸产业布局。报告期内全资子公司中谷矿业与其他合资方共同出资设立盛恒矿业,公司占股权比例为8%。内蒙古自治区人民政府在纳林河矿区无定河井田内为中谷矿业配置煤炭资源 1.2 亿吨,由泰盛恒矿业进行无定河井田的煤炭开采和销售。煤炭资源是氯碱产业的重要原材料,不管是电力还是电石的生产都以煤炭为主要成本,因此公司向煤炭领域的布局将提升公司的竞争优势,平抑业绩的波动,是产业链一体化的重要一环。

    PVC 收入16.71亿元,同比增长112%,公司氯碱业务收入的增长一方面来自子公司中谷矿业PVC/烧碱综合项目投产后带来的产销量大幅提升;另一方面,电石法PVC 价格中枢从2016年上半年5500元/吨上抬至6500元/吨,烧碱价格中枢从2016年上半年700元/吨上升至1050元/吨。行业供需格局好于市场预期,随着落后产能的淘汰,行业实际的产能利用率维持高位,我们预计行业景气度仍将继续提升。

    土壤修复业务进展低于预期。公司2017年与通辽市政府签订了100万亩盐碱地改造项目,计划投资25亿元。后期的收入来源为耕地流转、土地综合开发以及财政补贴。报告期内,公司土壤调理剂收入出现大幅下滑,并且毛利下跌较多。我们认为公司通辽的土壤修复项目进展低于预期,后续有待观察。

    行业产能出清超预期,产品毛利率提升。我国PVC 名义产能达到2338万吨,根据2016年PVC 表观消费量1791万吨计算,行业产能利用率为76%。但根据行业景气高点的最大月度产量计算,我国PVC 实际产能约为1965万吨,2017年的行业产能利用达到90%以上,处于供需紧平衡状态。由于公司自给电石,PVC成本端变化较小,随着PVC 价格中枢的上移,公司PVC 毛利率水平有望持续提升。烧碱市场受益于下游需求拉动,处于量价齐升的阶段。公司2017年上半年烧碱产品毛利率为62%,毛利率同比增加了27个百分点。

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