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原标题:火炬电子:澳门皇冠gc128.com利润大幅增长,各业务板

浏览次数:104 时间:2019-05-11

    公司电容器业务在需求端持续受益于民品涨价缺货以及军品步入景气阶段,从供给端看募投项目于2017年竣工带来产能提升,因此我们认为电容器业务将实现快速增长,特种陶瓷材料业务现已完成10吨/年的产能建设,预计也将逐渐成为重要的业绩来源。我们预测公司2018-2020年归母净利润为3.86亿元、5.33亿元、7.12亿元,对应PE为27倍、19倍、14倍,维持“买入”评级。

    4、拟现金收购天极电子60%股权,向微波通信与5G 领域延伸。公司于4月16日发布公告,以4410万元现金收购天极电子60%股权。

    分产品看,上半年收入主要来自自产元器件业务和贸易业务,其中自产元器件(包括MLCC、钽电容、5G微波元器件)实现收入2.84亿元。

    考虑到以下几方面:第一,军工特种陶瓷材料进入逐步放量阶段,并形成新的业绩增长点;第二,军用MLCC 产品受益军品订单和回款回暖明显,民用MLCC 在18年或将实现扩产并提价;第三,钽电容产品通过市场铺垫2年,2018年将进入业绩快速成长期;第四,收购天极电子,SLC 稀缺性标的,有利于公司业务向微波通信与5G 领域延伸。我们维持“买入-A”评级,并提高目标价至33.6元。

    盈利预测和投资建议

    SLC 产品因制造工艺复杂,对性能及可靠性要求高;全球范围内仅有少数厂家生产,当前SLC 技术产品主要被美、日垄断。天极电子作为国内能够生产SLC 产品的少数几个厂家之一,处于国内领先地位。天极电子下游客户覆盖航天、航空、兵器、船舶、电子等领域;产品广泛应用于无线通讯、卫星导航、大数据、雷达、电子侦察、电子对抗和移动通讯等与微波紧密相关的军工、5G 等领域。2017年天极电子实现营收3099万元,净利润549万元。

    2018年上半年公司贸易收入6.56亿元,同比增速1.86%。然而两家从事贸易业务的子公司上半年利润都同比大幅增长:苏州雷度净利润4751万元,增速186%,厦门雷度净利润1411万元,增速118%。收入持平但利润大幅增长,我们认为原因是产品涨价带来的利润率提升。

    7、风险提示:特种陶瓷材料放量低于预期;军用MLCC 和钽电容订单低于预期;民用MLCC 缺货低于预期。

    自产元器件业务--MLCC、钽电容、5G微波元器件共同发力

澳门皇冠gc128.com,    3、钽电容业务:市场铺垫2年,2018年进入业绩快速成长期。2017年公司钽电容实现营收0.22亿元,同比增长86.92%,毛利率36.05%,同比增长2.22个百分点。钽电容营收大幅增长的原因是该块业务基数较小,公司通过前期市场铺垫并逐步获得市场认可。此外,当前毛利率水平相对于MLCC 产品较低,主要原因是钽电容产品当前主要面向民用市场。

    根据公司之前公告,立亚新材已建成10吨/年的产能,但目前由于原材料(先驱体)的限制,立亚新材无法完全达产,产能优先供给给立亚新材承担的国家项目任务需求。截至中报披露日,公司已收到三个项目收入合计2576万元,大幅超过去年材料业务收入648万元。

    2018年亮点:公司军用钽电容产品将在军方逐步拓展,民用产品受益缺货涨价的市场行情。我们预计,2018年钽电业务营收有望实现大幅增长,且军品占比会大幅提升。

    材料业务-产能建设持续推进,已到手项目经费大幅超过去年全年收入

    2017年已完成3条陶瓷材料生产线,即释放5吨/年的产能,并实现648万元的销售收入,但因尚未全部投产导致亏损3000余万元(注:

    MLCC市场供不应求,军民品均实现大幅增长;钽电容器持续放量,收入利润双提升。上半年钽电容销售收入1788万元,同比增长104.12%;公司通过整合福建毫米和广州天极公司资源,切入5G微波元器件市场,扩大市场份额。广州天极5-6月实现销售收入920万元,净利润约410万元。

    5、贸易代理业务:2017年实现营收14.67亿元,同比增长30.05%;

收入稳步增长,毛利率提升导致利润大幅增长

    毛利率12.9%,同比增加0.45个百分点。2017年贸易业务的营收大幅增长,主要原因是小米的智能手机和相关业务(小米通讯占到当期代理业务销售额的35.27%)规模扩大所致。贸易业务毛利率变化不大,主要原因是2017年公司并没有针对贸易业务进行涨价;但随着MLCC 行业性的缺货涨价,2018年公司将对部分贸易客户进行提价,进而提升盈利水平。 6、盈利预测和评级:我们预计,公司2018-2020年净利润分别为3.82亿元、5.42亿元、6.40亿元,同比增速分别为61.3%、41.8%、18.1%;EPS 分别为0.84元、1.20元、1.41元,对应当前股价(2018年4月23日收盘价26.15元)的PE 分别为31X、22X、19X。

    贸易业务-受益于产品涨价,利润大幅提升

    不包括理财收益);项目建设和市场前期开发进展顺利,军工新材料产业的战略布局已经出现效益。

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