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原标题:广汽集团:自主过渡期、日系强势归来

浏览次数:141 时间:2019-05-11

    广本旗舰车型上市,单车价格持续提升。18H1,广汽本田实现销量33.89万辆,同比增长5.49%,营收449.33亿元,同比增长8.88%,单车价格由2017H1的12.85万元提升至13.26万元。2018年4月份,广汽本田旗舰车型--第十代雅阁上市,运动风格的外观、富有科技感的配置有望获得更多年轻消费者的认可,进而实现销量的增长。

    广丰前期摊销影响净利率、下半年有望迎来量利大增。广汽丰田上半年销量同比增16.4%,收入同比增19.3%,ASP略有提升,占乘用车市场份额达2.2%(2017年同期2%)。估计权益净利润为17.5亿(同比 10.8%),净利率略有下降,预计主要是由于TNGA平台与基地改造前期折旧摊销较高,汉兰达高盈利车型同期基数较高、销量同比下滑导致,随后续TNGA平台推出车型不断增多,净利率有望回升至更高水平。随小型SUVCHR上量,凯美瑞爬坡,下半年广丰销量增速有望达45-55%,随2019年RAV4姊妹版车型上市,广丰销量还有望进一步提高。产能方面,丰田计划扩大国内产能至200万辆,随三工厂产能爬坡,广汽丰田产能无忧。

澳门皇冠gc128.com,    广汽三菱持续热销,广菲克短期承压。广汽三菱在欧蓝德的带动下,销量表现较好,上半年实现销量7.52万辆,同比增长38.64%,营收98.5亿元,同比增长20.4%,单车价格达13.1万元。广汽三菱全新战略车型奕歌将于8月底的成都车展上公布具体配置信息及车型名称,并有望于4季度上市。广汽菲克上半年实现销量7.89万辆,同比下滑34.47%,营收109.65亿元,同比下滑34.93%,主要是自由光、自由侠销量下滑较多所致。上半年,7座中型SUV--JEEP大指挥官上市,目前销量正处爬坡中,未来仍有较大上升空间。

计提股权激励费用、财务费用率降低、2Q传祺净利润可控:2018上半年实现收入372.0亿元,同比增长7.0%,其中2Q收入177.5亿元,同比-0.8%,受GS4清库存和加大对经销商支持力度影响,2Q毛利率19.8%,同比-1.7个百分点,1H传祺净利润(剔除资产减值损失与投资收益)为23亿(17年同期28亿),2Q自主净利润降低至6.3亿(17年同期10.8亿)。2Q销售费用率提高1.8个百分点至8.02%,预计主要是由于GS4在2Q加大经销商返点和返利,二期股权激励费用影响2.8亿元所致。财务费用率同比有所降低,预计主要是由于借款利率下降减少利息支出及人民币贬值实现汇兑收益导致,随8月老款库存清理完毕,新款GS4上市,3-4Q传祺单车盈利能力有望维稳,期待可以平稳度过产品调整期。

    广汽丰田表现亮眼,量价齐升。上半年,广汽丰田销量25.54万辆,同比增长16.37%,实现营收372.06亿元,同比增长19.35%,单车价上年同期的14.21万元提升至14.57万元。上半年广汽丰田表现优异,主要在于全新凯美瑞、雷凌、汉兰达等车型竞争力强,持续热销,优惠较少。2018年6月,丰田TNGA架构下潮流高性能SUV车型C-HR上市,预计随着口碑的积累,销量将不断爬坡增长。1月份,广汽丰田第三生产线投产,新增产能10万辆/年,目前产能达48万辆/年。

    广菲克不排除亏损扩大风险、广三菱顺利补位。广菲克上半年销量7.0万辆(2017年同期10.8万辆),收入下滑35%,估计权益净利润亏损0.2亿元(2017年同期2.1亿元),下半年乘用车尤其SUV行业面临下行风险,广菲克大指挥官等新品上量不及预期可能带来亏损加剧风险;广三菱上半年销量实现7.5万辆(同比 38.6%),其中欧蓝德基本贡献所有增量,上半年估计权益净利润为2.7亿(同比 84.7%),随年底eclipsecross紧凑SUV上市,有望进一步提振三菱销量与净利润。

    广汽乘用车销量平稳,核心技术研发可圈可点。18Q2公司营收175.09亿元,同比下滑1.49%,环比下滑8.79%,其主要在于:2季度广汽乘用车总销量11.89万辆,同比下滑7.99%,环比下滑20.38%。上半年,广汽乘用车实现营收288.07亿元,同比增长5.74%。上半年,首款搭载与腾讯合作智联系统的传祺GS4中改款上市,市场表现良好,实现平稳过渡,预期下半年销量将平稳上升。广汽乘用车新疆工厂于3月份竣工投产,新增2万辆/年产能,宜昌工厂改造亦在推进中。上半年,公司完成首款自研缸内直喷发动机1.5TGDI的开发,自主设计的7WDCT湿式双离合变速器已进入整车搭载验证阶段。

    广汽本田1H净利润同比 22.4%略超预期,ASP略有提高。广汽本田上半年销量同比增5.5%,实现收入450.2亿元,同比 9.0%,冠道与奥德赛销量占比提高带来ASP略有提升。估计权益净利润实现20.1亿元(同比 22.4%),预计为冠道等高价车型占比提高导致,上半年公司终端价格折扣平稳,冠道有0.5-1.5万元左右优惠,雅阁无终端优惠,由于终端销售较为火爆以及费用计提可能集中在年底,估计并未对广本毛利率与销售费用造成负面影响。2018下半年无新增销量贡献,预计盈利有望同比持平,随奥德赛新款换代、雅阁上量爬坡、2019年CRV姊妹版上市,广汽本田市场份额在2019-2020年有望提高。

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