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原标题:开润股份:澳门皇冠gc128.com18H1业绩符合预期,期待

浏览次数:120 时间:2019-05-11

    备货致存货大幅增长,回款增强经营性净现金流稳定。存货规模为3.47亿元( 172.44%),主要系业务规模增加电商渠道大规模铺货所致。应收账款周转天数为41.66天,下降14.51天。经营净现金流6420.12万( 4.7%)稳定,其中销售商品、提供劳务收到的现金流入( 90.4%)大幅上升,回款能力增强。

    3)泛出行品牌悠启U'REVO:悠启面向新中产群体提供都市泛出行用品,以深度买手模式做高频消费泛出行产品,如出行数码周边、个人出行护理等产品,有利于吸引部分女性用户。未来将随新零售快速扩张而增长。

    风险提示:B2B代工业务利润率下降、B2B自主品牌建设不及预期。

    2)硕米:专注儿童出行市场打造稚行品牌。18年推出儿童箱包和防污T恤,目前正处于培育期,产品品类不断扩充,未来发展空间较大。

    毛利率下降,费用率稳中有降。18H1毛利率为25.32%(-6.36pct),下降预计主要系B2C快速扩张和B2B业务中新零售客户占比提升所致。18H1销售/管理/财务费用率为7.69%(-0.79pct)/6.87%(-0.93pct)/-0.51%(-0.96pct),稳中有降主要系营收快速增长摊薄所致。扣非净利率9.64%(-3.82pct)主要系毛利率下降影响。

    维持买入评级。公司专注“成人 儿童”出行市场,有望成为A股快速增长并且具有“新零售、新电商”基因的生活消费品公司;同时小米香港上市有望对纯正生态链标的开润提供催化。由于分红转增股本,预计18-20年EPS为0.91/1.34/2.07元,未来三年CAGR50%。

营收持续高增长,业绩符合预期。18H1实现营收8.68亿元( 75.26%),归母净利润0.84亿元( 38.89%),扣非归母净利润0.74亿元( 35.46%),差异主要系政府补助(18H1为791万( 21%),17H1为654万)与理财收益所致;营收高增长,其中B2B收入约3.9亿( 29.85%)稳中有升,B2C收入约4.1亿( 113.35%)持续大幅增长;综上,业绩符合此前预告预期。

预计2018H1营收8.17-9.16亿元( 65%-85%),归母净利润为8,136万元-9,342万元( 35%-55%),营收符合我们预期,归母净利略超我们预期。

    维持买入评级。公司所处出行装备市场为海量市场,公司产品以箱包为核心,拓展至功能性鞋服及配件,专注“成人 儿童”出行市场,有望成为A股快速增长并且具有“新零售、新电商”基因的生活消费品公司。维持2018-20年EPS预测为0.91/1.34/2.07元,18/19年净利润约1.98/2.91亿,预计未来三年CAGR达50%。

    风险提示:B2B代工业务利润率下降、B2B自主品牌建设不及预期。

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